A Welligence Energy Analytics acredita que a Galp atrásra conta com um parceiro “competente e tecnicamente capaz”, enquanto a TotalEnergies fortalece sua posição em uma das bacias de águas profundas mais promissoras do mundo.
O negócio de venda dos ativos que a Galp tinha na Namíbia para a TotalEnergies, anunciado ao mercado em 9 de dezembro, é considerado vantajoso para ambas as empresas. Por um lado, a Galp estabelece uma parceria com uma empresa “competente e tecnicamente capaz”, mantendo-se exposta a projetos de “alto impacto e substancial potencial” a longo prazo. Por outro lado, a TotalEnergies solidifica sua posição em uma das bacias de águas profundas “mais promissoras” globalmente.
No âmbito deste negócio, a TotalEnergies adquiriu 40% da PEL 83 e assumiu a operação do projeto Mopane. A Galp, por sua vez, retém uma participação de 10% na PEL 56, que dá acesso ao projeto Venus, além de manter uma participação de 9,39% na PEL 91.
O acordo também estabelece que a TotalEnergies financiará 50% dos investimentos da Galp na exploração e avaliação de Mopane, bem como na primeira fase do desenvolvimento do bloco PEL 83. “O financiamento será reembolsado com 50% dos fluxos de caixa futuros da Galp provenientes do projeto”, observa a Welligence Energy Analytics.
As duas empresas ainda concordaram em realizar uma campanha de exploração e avaliação com três poços nos próximos dois anos, sendo que o primeiro está previsto para 2026, com o objetivo de “reduzir ainda mais os riscos dos recursos” e avançar com a descoberta de Mopane.
Para a Welligence, a Galp, ao firmar esse negócio com a TotalEnergies, garantiu um operador “altamente competente e tecnicamente capaz”, que está idealmente posicionado para impulsionar um complexo desenvolvimento em águas profundas e aproveitar sinergias em toda a bacia, “mantendo ao mesmo tempo sua exposição a projetos de alto impacto com substancial potencial” de valor a longo prazo.
“O acordo também proporciona uma redução significativa da exposição a despesas de capital (capex) de curto prazo, diminuindo as obrigações da Galp em Mopane em 50%, o que representa uma eficiência de capital considerável para uma grande empresa independente. Após os atrasos e aumento de custos no projeto Bacalhau da Equinor (no qual a Galp detém uma participação não operadora por meio de sua joint venture com a Petrogal) no Brasil, essa estrutura ajuda a mitigar riscos de execução semelhantes em Mopane”, acrescenta a Welligence.
Com esse negócio, a TotalEnergies “reforça” sua liderança na bacia, “aumentando sua influência sobre os conceitos de desenvolvimento e as negociações fiscais, enquanto capta sinergias operacionais e de infraestrutura em uma das áreas de exploração de águas profundas mais promissoras” do mundo, destaca a Welligence.
“Com a estratégia da Galp para águas profundas focada em posições não operacionais, a transferência de Mopane já era esperada há meses”, menciona a Welligence Energy Analytics em relação ao processo de desinvestimento da Galp em Mopane, que resultará na venda prevista para abril de 2024.
Essa decisão da empresa portuguesa confirma o “apelo estratégico” do ativo, refletindo o “interesse constante” de grandes companhias e NOCs (Companhias Nacionais de Petróleo). “Com relação a Mopane, entendemos que a NAMCOR e a Custos Energy manterão suas participações de 10% conforme o acordo existente da PEL 83, enquanto a TotalEnergies assumirá a responsabilidade por metade da participação de 20% na licença”, ressaltam os analistas da Welligence.
“O portfólio de águas profundas da Galp foi sempre construído em torno de participações não operadas, tornando um acordo em Mopane praticamente inevitável”, explica a organização.
“Sabemos que todas as grandes petroleiras, […], e empresas nacionais de petróleo, analisaram a oportunidade desde o início, o que demonstra o amplo interesse do setor na descoberta. Embora algumas tenham recuado devido a preocupações com a complexidade do reservatório e volumes de gás, outras – como a Petrobras – mostraram um forte interesse”, afirmam os analistas.
“Durante as fases finais, algumas empresas já estabelecidas na bacia eram consideradas favoritas, e a escolha da TotalEnergies faz sentido, refletindo a necessidade da Galp de um parceiro com capacidade e compromisso para impulsionar o desenvolvimento. A parceria atrásra estabelece um caminho claro para a Decisão Final de Investimento (FID), que prevemos ocorrer em 2028, após a FID planejada para Venus no segundo semestre de 2026”, considera a Welligence.
Para a Welligence, a Galp ao posicionar Mopane em um “caminho claro” para a FID e, ao mesmo tempo, obter exposição a Venus, “sinaliza” uma mentalidade de portfólio a longo prazo, onde o crescimento na exploração e produção “continua a ser fundamental” para sua estratégia.
“Embora os desafios associados ao gás no subsolo persistam, a TotalEnergies – operadora com um profundo conhecimento da bacia – agiu de forma agressiva para adquirir uma participação de 40%, validando significativamente o potencial de Mopane. O programa de exploração e avaliação planejado para os próximos dois anos visa reduzir ainda mais essas incertezas e pode oferecer um potencial de exploração de baixo risco”, defende a Welligence.
Em relação à TotalEnergies, a Welligence observa que garantir a operação de Mopane à empresa francesa “reforça seu papel como o principal ator técnico e comercial” da bacia, com “maior capacidade de influenciar” os conceitos de desenvolvimento, escolhas de infraestrutura e cronogramas gerais.
“A ampliação da presença também fortalece sua posição negocial com o governo da Namíbia, especialmente porque a empresa busca ajustes fiscais para melhorar a viabilidade econômica do desenvolvimento de Venus, em águas ultraprofundas e tecnicamente desafiadoras”, comentam os analistas sobre a TotalEnergies.
A Welligence destaca que o acordo fechado com a Galp “melhora o posicionamento estratégico” da TotalEnergies em uma das bacias de águas profundas mais promissoras do mundo, e ao consolidar o controle em licenças-chave, a empresa francesa “limita a entrada de concorrentes e aprofunda sua influência regional, estendendo-se à sua área na África do Sul, onde o poço Volstruis-1X está previsto para 2026 no Bloco 343ER.
O Wellington também considera que, com a redução das oportunidades de exploração em suas licenças existentes na Namíbia, após poços como Venus-1X, Nara-1X, Mangetti-1X, Marula-1X e Tamboti-1X, a TotalEnergies ganha um “novo e significativo potencial” de crescimento por meio da PEL 83, que é considerada “altamente promissora” devido à sua extensão de 9.950 km² e ao “potencial remanescente” em todo o complexo Mopane e em prospetos à espera de perfuração, ainda não testados, como Cheetah e Eel.
Sobre a Galp, “alarga suas opções de exploração” através da PEL 91, um bloco de 7.950 km² que foi testado apenas uma vez pelo poço Nara-1X em 2023, apontam os analistas, acrescentando que a perfuração deverá ser retomada em 2026 através do poço Olympe-1X, o que ofereceria à empresa portuguesa um “verdadeiro potencial” de exploração em áreas fronteiriças.
A Welligence adianta que, segundo seu cenário base, o investimento bruto estimado para a Fase 1 de Mopane é de 13 bilhões de dólares (11 bilhões de euros à taxa de câmbio atual). “Entendemos que a NAMCOR (10%) e a Custos Energy (10%) continuarão a usufruir das disposições de participação no Acordo Operacional Conjunto da PEL 83, e que a TotalEnergies assumirá a responsabilidade por metade da participação de 20% na licença. Isso implica que a participação de 50% da Galp nesta fase vale aproximadamente 3,25 bilhões de dólares (2,7 bilhões de euros), enquanto a TotalEnergies suportará cerca de 9,75 bilhões de dólares (8,26 bilhões de euros) das despesas da Fase 1 – uma divisão em que a TotalEnergies cobre 75% do investimento de capital e a Galp os restantes 25%”, explicam os analistas.
A Welligence acrescenta que sua avaliação bruta para a Fase 1 de Mopane (NW Hub) atinge 3,5 bilhões de dólares (2,9 bilhões de euros), um valor que deve cair para 910 milhões de dólares (771 milhões de euros) com uma taxa de desconto de 15%.
“Para o desenvolvimento completo dos dois polos (Fase 1 + Fase 2), nossa avaliação sobe para 5,6 bilhões de dólares (4,7 bilhões de euros) e desce para 2 bilhões de dólares (1,7 bilhões de euros) com um desconto de 15%”, informam os analistas.
“Com base nisso, nosso ponto de equilíbrio para o Brent é de aproximadamente 61 dólares/barril apenas para a Fase 1, descendo para 54 dólares/barril para o desenvolvimento combinado. O ponto de equilíbrio mais baixo reflete a melhoria da eficiência de capital e os benefícios de escala de um desenvolvimento em dois polos – infraestruturas compartilhadas, maior capacidade de processamento durante um período prolongado e melhor utilização dos custos fixos resultam coletivamente em uma economia de projeto mais robusta”, prevê a Welligence.
A Welligence também avalia o projeto Venus com um valor bruto estimado em 5,1 bilhões de dólares (4,3 bilhões de euros), que desce para 1,7 bilhões de dólares (1,4 bilhões de euros) com uma taxa de desconto de 15%. “O ponto de equilíbrio para o Brent do projeto é de aproximadamente 59 dólares/barril, refletindo tanto sua escala quanto o perfil de custos inerente aos empreendimentos greenfield em águas ultraprofundas. Isso está alinhado com os relatos de que a TotalEnergies busca melhores condições fiscais”, afirmam os analistas.
Quanto ao projeto Venus, a Welligence ressalta que a participação de 10% da Galp na PEL 56 terá um valor de 516 milhões de dólares (437 milhões de euros) e estima que as reservas adquiridas sejam de 76 milhões de barris, o equivalente a 6,78 dólares/barril (5,75 euros/barril).
“O valor implícito em dólares por barril continua a ser atrativo para um projeto greenfield em águas ultraprofundas com escala e importância estratégica”, defendem os analistas.
A Welligence ainda observa que a presença da TotalEnergies nos projetos Venus e Mopane deverá “desbloquear sinergias significativas” de desenvolvimento entre os polos.
“Nossa análise de sensibilidade aos custos manifesta a forte influência que a avaliação de Mopane exerce nos custos do projeto. Dado o volume de despesas iniciais com o desenvolvimento e a longa vida útil do projeto, até mesmo economias percentuais modestas, alcançando um intervalo viável por uma grande empresa desenvolvendo dois polos adjacentes, se traduzem em um aumento substancial do valor do projeto”, afirmam os analistas.
“Essas sensibilidades ajudam a explicar porque a TotalEnergies pode considerar Mopane estrategicamente importante, oferecendo um potencial de sinergia substancial que melhora a viabilidade econômica de ambos os polos”, reforçam os analistas.
